文/金立成 本周末大修公募基金运作管理办法落地：权益类基金成立门槛拟降至5000万元，之前这个门槛是2亿元，这说明了什么问题？之前的门槛偏高，当前市场整体的流动性偏紧，缺钱！ 虽然央行近期搞了定向放水，但目前资本市场是非常缺钱的，这是当前市场的核心主要矛盾。在笔者看来，目前的市场缺钱主要有以下原因导致的： 一是自去年开始，AI上下游产业链，尤其是上游硬件产业链被国内资本抱团爆炒，机构的资本集中度超过历史峰值，经过7月份的惨烈暴跌后，“多杀多”现象明显，套牢了无数高位接盘的山顶资本，如此，不少流动性被蒸发了。 二是极致的AI资产抱团效应，导致大量非科技股资产被动持续下跌，当前大盘指数3800的位置，看起来比924之前高不少，但场内遍地都是套牢盘，市场没有赚钱效应，场外增量资金迟迟不敢进场，导致缺钱和流动性的恶性循环，今年三季度市场的缩量明显，已经说明了问题。 三是全面货币宽松的政策落地不及市场预期，LPR连续10几个月保持不变，早已透支了市场的信用，虽然当前整体市场环境是低利率的，但由于资本市场没有良好的赚钱效应，大量资本宁愿躺在传统金融系统内空转，也不愿意轻易流出进入股市充当增量资金。 四是海外发达国家因高油价带来的通胀预期而收紧货币政策，10年期美债收益率早已站上了5%以上，全球资本被美元的无风险高利率而虹吸，导致新兴市场的外资流出效应明显，从而进一步恶化市场的流动性。 五是国内居民资产负债表有待修复与就业率有待提高，大量普通民众开始压缩开支，进一步恶化T缩效应，资产的流动性进一步恶化。 在笔者看来，从以上分析结果来看，在缺乏增量资金持续进场来改善流动性的背景下，目前的资本市场能维持在一个箱体在震荡就已经非常不错了。 因此，投资者要放低市场走势预期，后续市场仍然只会存在一些机构性的机会，投资者应该重点关注目前被市场错杀的优质低估资产的机会，这些资产有强烈的均值回归的逻辑。 总体来说，在资产布局上，还是要重点考虑防御性资产的投资机会。对于一些泡沫化估值的科技股而言，无论一些媒体如何吹嘘，都要敬而远之，这种单纯互摸口袋的游戏，注定是走不长远的。 特别